估值超50亿美元，这家美国心理健康独角兽怎么做到的？

近日，总部位于美国加州的健康独角兽Lyra Health完成了新一轮由Dragoneer牵头，价值2.4亿美元的融资。据企业服务数据库公司Crunchbase统计，该公司是1月美国获投最多的医疗健康公司。

Lyra Health在 2015年创立，至今共在8轮融资中募集了9.1亿美元，目前公司估值高达55.8亿美元。值得一提的是，Lyra Health在2021年1月和5月曾密集完成两轮融资，分别募集资金1.87亿美元和2亿美元，当时公司估值分别为23亿美元和46亿美元。

Lyra Health在2021年总收入达5270万美元，共拥有200万名客户。Lyra Health通过与雇主合作的方式，向患有抑郁症、焦虑症或药物滥用等心理健康问题的员工提供心理健康咨询与治疗服务。其合作伙伴涵盖Meta（原Facebook）、eBay、摩根士丹利、优步、Zoom、星巴克、Pinterest等行业知名公司。

估值超过50亿美元的健康独角兽实属凤毛麟角，Lyra Health在短短7年的时间里究竟做了些什么？

精神健康（Mental Health，也常称为心理健康）是百岁人生的必然需要，也是人类达到物质富足之后，追求精神富足的必要条件。 人老了，腿脚还利索，但脑子不能坏了。 吃的好了，穿的好了，开始读书、看展览了，但脑子不能坏了。 

美国的Mental Health背景 精神疾病有哪些？ 精神疾病覆盖的种类很多，包括多动症、焦虑、抑郁、广场恐惧、社交恐惧、强迫症、创伤后应激、双相障碍、睡眠障碍、认知障碍等等。这些精神疾病，以前都被污名化为“脑子坏了”。而随着社会趋向“文明”，对精神疾病的认识度和关注度提高，人们对此的需求，伴随商业和资本的追逐，让精神健康（Mental Health）正在成为下一轮的数字医疗风口。 精神疾病覆盖多少人？有多少诊所？ 美国目前有5000-7000万人有精神疾病，占总人口的20%。根据Kaiser Family Foundation报告，其中只有一半的精神疾病人群在当年接受了相关治疗。 而在供给侧，50%的心理诊所（精神健康中心）接受保险（包括商保）支付，其他则要求个人自费。超过95%是独立的服务商（精神医师），市场很分散。（相比之下，Primary Care Physician全科医生的单独执业比例是31%，专科医生的比例更低。） 中国的精神疾病潜在患者，按照20%的比例，则有近3亿人。而供给侧的心理咨询也是极为分散，现在连心理咨询师的执照都取消考试了。 精神治疗有用吗？ 根据Lifestance和Talkspace提供的公开资料显示，经过2次以上心理治疗的病人，有81%表示自杀倾向降低，有53%表示抑郁症状改善，有54%表示焦虑症状改善。 此外，长期研究分析表明，身体疾病和精神疾病是相伴随的，在两者的共同康复计划中，精神健康方面每投入1元，在整体的医疗成本上就少花费6.5元。 精神治疗可以报销吗？ 美国医保是接受精神治疗（Mental Health Care）费用的，包括雇主承担的EAP和CMS承担的Medicare Original（Plan B – 门诊费用报销）。因此，精神治疗费用，由保险支付（医保和商保），是较为普遍的情况。

Lifestance - 线下心理诊所的抱团 关键词1：资本驱动，打包上市？ Lifestance成立于2017年，在2021年6月以70亿美元市值，正式登陆美股。 创始人Michael Lester是一名拥有超过35年在健康和医药领域工作经验的老兵，在Bain Capital和SV Life Science干过创投合伙人，在多家健康领域公司做创始人和CEO。 公司最大股东是TPG，持股54%，这是一家管理1000亿美元的老牌基金。另外两家基金Summit和Silversmith的持股比例分别是14%和6%。而管理团队的股份仅17%。 根据招股书，Lifestance的线下诊所（Centers）数量从125家增长到370家；精神医师（Clinicians）从794人增长到3097人，约占65万名美国精神医师的0.5%。 公司成立于2017年，在2018年拥有125个诊所，其中De Novo（自建新的中心）有15家，其余为并购；2019年新增的45家诊所，其中自建中心有27家；2020年新增的200家诊所，其中自建中心有78家。 因此，370家中心，约30%是自建，70%是并购（通过53起收购）。而，3097名精神医师中，约1700人是新招聘的。

慕哲说： 从用户界面和功能来看，这不过是一个视频聊天软件。在用户的花费一样的情况下，当然是更倾向在线下接受精神/心理咨询治疗。 精神/心理诊所，作为现有医疗体系的一部分，在常规的Medicare和企业员工保险报销体系之内，因此通过Insurance ID关联，并直接按Fee For Service计费是正常操作。目前公司收入，89%是商保支付（United Health和Anthem约占40%），5%是政府支付，4%是自费。 

写在最后 第一，Lifestance上市即高点，即便如今已股价腰斩，仍然处于高估的状态。该公司是典型的线下精神卫生中心抱团上市，是传统模式。套上视频问诊，并没有显示出效率的提升和治疗效果的提高。每个门店是最小盈利单元，收入和盈利的规模化，都严重依赖门店扩张速度和运营饱和度。 

第二，Lifestance根本不是一家数字疗法公司，因为这是单纯靠人（精神医师）驱动，无论是在诊断还是治疗，所以把该公司写入所谓数字疗法报告之中，是非常明显的错误。它自己也没有标榜自己和DTx有什么关联。 

第三，把“整合商保作为最大支付方”，作为Lifestance的亮点，是这个公司招股书中的无奈。而国内研究机构引用其作为亮点，则是巨大的误读。因为这一点对于国外精神/心理诊所并不稀奇。就像在中国，很多修理厂靠车险公司提供客源一样。我们不能说，某些连锁修理厂，可以靠整合商保支付来上市吧。 Lifestance的“成功”套路，适合于需求较成熟、供应很分散的市场，通过数字化技术有机会提升效率，但长路漫漫。国内的宠物险市场也属于这一类，所以高瓴很早开始布局了。